申博菲律宾太阳城88登入: 四大矿山一季报解析:二季度同比增量有限 港口库存6月见底

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1评论 2020-05-11 09:32:30 来源:曾宁黑色团队 作者:黑色建材组 3天狂撸22%利润!

  报告摘要

  澳矿一季度产销强劲,淡水河谷发运不及预期。澳洲三大矿山一季度生产效率大幅提高,尤其是必和必拓,基本不受天气和新冠病毒影响,产销量再创记录,即便是声称因为2月底天气毁坏基础设施下调年度目标的力拓也表示其3月份的生产强劲恢复,但淡水河谷一季度发运不及预期。

  四大矿山二季度运量环比大幅提升,同比增量有限。根据矿山的财年目标中间值和历年表现,受总量目标限制,澳洲三大矿山二季度发运虽然环比有较大提升,但同比难有增量。淡水河谷目前是铁矿供应最大的变量,已复产Timbopeda矿区干法选矿作业,预计后续产能逐渐释放,并得益于发往中国比例的提高,预计发往中国同比增加约450万吨。综上,四大矿山二季度发运同比预计增加约99万吨,发往中国同比增加约286万吨。

  港口库存6月见底,下半年重新回升。由于前期淡水河谷低发运影响仍在,澳洲当前发运高增量难以维持,预计二季度铁矿港口库存仍将继续下降,并于6月底将降至年内最低点。待疫情对全球终端需求的打击传导至铁矿需求,下半年铁矿港口库存将重新垒库,预计年终将大概率回升至1.3亿吨附近。

  正文

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  一、四大矿山财报解析

  1、力拓:财年目标维持不变,3月生产恢复强劲

  力拓仍然维持前期财年目标由3.24-3.34亿吨不变,成本维持在14-15美元/吨。

  2020年一季度,尽管2月份遭受飓风影响,但力拓表示其生产3月份复苏强劲。一季度力拓(皮尔巴拉)产量为7783万吨,同比增加2.41%,运量7292万吨,同比增加5.45%,销量7283万吨,略低于运量。自2019年三季度起,力拓运量和销量数据开始背离,主要由于力拓准备效仿淡水河谷开拓港口贸易业务。

  得益于原料的改善,加拿大IOC产量同比增加3%,创下一季度产量记录,并表示后续将更加注重于生产铁精粉以满足市场要求。

  力拓(皮尔巴拉)一季度发往中国约5628万吨,占总运量比重再次回升至77.32%(见图2)。

  二季度同比增量有限,港口库存6月见底——四大矿山一季报解析

  尽管一季度总运量同比为正,但我们可以看到皮尔巴拉粉一季度产量反而下滑大约110万吨,SP10粉和块相对于2019年四季度产销量几乎腰斩。而杨迪粉产量同比增加,这也同前期杨迪粉高溢价相呼应。罗布河粉由于2019年矿区经营及火灾问题产量大幅下滑,2020年一季度在低基数效应下同比增加较多。因此虽然力拓一季度产量同比有所增加,但增量主要以低品矿为主,中品澳矿反而有所下滑。

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  未来项目

  Koodaideri项目。2018年11月29日,力拓宣布全面批准在皮尔巴拉地区Koodaideri项目26亿美元的投资,目前已开始筹备工作,预计2021年底投产,届时年产能将达4300万吨。

  2018年10月1日,力拓宣布向两个项目投资15.5亿美元(力拓持有53%的股份),以维持位于Robe River Joint Venture两个项目的产能。目前该项目正在进行环境与遗产审批程序,预计将在2021年投产。

  2019年11月27日,力拓针对皮尔巴拉地区Western Turner Syncline Phase 2投资7.49亿美元以维持其产能。

  2、必和必拓:财年目标维持不变,产销数据再创记录

  必和必拓仍然维持2020财年目标维持在2.73-2.86亿吨(2019财年为2.65-2.70亿吨,实际完成2.70亿吨)不变。金布巴粉Fe品位3月份就已在逐渐恢复,预计在二季度典型值重新回归至60%之上。此外,Samarco的运营许可证(LOC)已于2019年10月获得批准,并已开始准备重新启动的运营活动,但近期不会复产。

  由于前期检修扩产带来的生产效率的提高,必和必拓一季度的生产并未受到天气的明显影响,反而创了纪录。一季度必和必拓产量6817万吨,同比增加7.17%;销量6844万吨,同比增加8.89%(见图5)。根据钢联数据统计,必和必拓一季度发往中国约5793万吨,占总销量比小幅下降至83.14%(见图6)。二季度同比增量有限,港口库存6月见底——四大矿山一季报解析

  必和必拓各矿区基本表现平稳,值得注意的是Yandi Joint Venture 产量同比环比均增加10%以上,这跟力拓类似,同一季度初期杨迪粉的高溢价相呼应。

  二季度同比增量有限,港口库存6月见底——四大矿山一季报解析

  未来项目

  South Flank项目。2018年6月,必和必拓宣布开拓新矿区South Flank。该项目投资成本约47亿澳元,预计2021年开始出货。South Flank项目将取代有8000万吨年产能杨迪矿,有助于其平均铁品位从61%增加到62%。该项目目前已整体完工50%。

  3、FMG:财年目标二次上调,运量数据再创记录

  FMG财年的销量指导再度由1.75亿吨提升至1.75-1.77亿吨,C1现金成本指导为12.75-13.25美元/湿吨。

  FMG强劲的生产效率使其忽略飓风对生产带来的影响,2020年一季度,FMG矿山成品产量合计4240万吨,同比下滑1.4%;成品运量4230万吨,同比增加10.44%。FMG现金成本四季度为13.27美元/湿吨。分产品运量上,FMG块同比增加较多,其余变化不大。

  二季度同比增量有限,港口库存6月见底——四大矿山一季报解析

  未来项目

  Eliwana项目。新矿区eliwana将按期在2020年12月首次交付第一船铁矿石,届时其将作为新中品低矿的主要生产来源,预计产能4000万吨。2021财年第一季度,Eliwana矿区就可以开始它的预开采作业。

  铁桥项目。FMG年产2200万磁铁矿项目初步工程已开启,将于2022年上半年开始生产67%铁精粉,并在12个月内全面达产。

  4、淡水河谷:一季度产销不及预期,年度目标大幅下调

  淡水河谷此次将其2020年的年度产量目标由3.40-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨,主要有以下几个原因:

  一季度产量损失及北部区域二季度产量可能不及预期(1100万吨);

  由于新冠疫情推迟了淡水河谷的检查,评估和授权流程,Timbopeba与 Fabrica复工推迟(700万吨);

  Brucutu尾矿处理项目的推迟,可能无法在2020年2季度完成(600万吨);

  新冠病毒可能造成的其他影响。

  若Brucutu在二季度仍然维持40%的产能利用率,则淡水河谷年度产量将额外减掉600万吨,而新冠病毒的潜在风险也可能使得淡水河谷额外损失1500万吨的产量,考虑到Brucutu无法及时复产是大概率事件(60%),新冠病毒风险是小概率事件(40%),则淡水河谷2020年的销量大概率在3.2亿吨左右,较我们前期预期下调1000万吨。另外,淡水河谷将球团产量目标由4400万吨下调至3500-4000万吨,主要由于Brucutu复产不及预期以及球团需求的不确定性。

  二季度同比增量有限,港口库存6月见底——四大矿山一季报解析

  淡水河谷一季度产量出现明显下滑,为5960万吨,同比减少18.20%。粉矿销量5166万吨,同比下降6.79%,球团销量731万吨,同比下降40.63%。

  一季度产量不及预期主要有以下几个原因:?北方区域的减产:S11D项目长距离传送带的不定期检修;三月份比往年更为集中剧烈的极端天气;因北部区域Morro 1矿区延迟启动相关导致的北部生产运营受限(450万吨);?由于巴西暴雨导致的第三方采购减少以及Mutuca生产受限(180万吨);? Laranjeiras与Itabira尾矿处置暂停导致的运营问题以及Fazendao矿区的枯竭(210万吨)。

  二季度同比增量有限,港口库存6月见底——四大矿山一季报解析

  假设淡水河谷生产1吨球团消耗1吨铁精粉,淡水河谷产量=库存变动+销量。一季度淡水河谷销量占产量比重下滑至98.93%。

  淡水河谷重新申明了利润率高于产量的战略方案。并根据市场灵活调节,仍然计划在2020年补充其铁矿库存。

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  二、2020年二季度四大矿山供应预估

  根据四大矿山财报,我们对四大矿山2020年二季度铁矿供应做出了预估。

  澳洲三大矿山一季度生产效率大幅提高,尤其是必和必拓,基本不受天气和新冠病毒影响,产销量再创记录,即便是声称因为2月底天气毁坏基础设施下调年度目标的力拓也表示其3月份的生产强劲恢复。

  淡水河谷可以说是当前影响铁矿供应的最大变量,其目前年度目标已修改为3.1-3.3亿吨,若仅已中间值计算,就使得铁矿全球供应下滑2750万吨,中国进口预期下滑近1800万吨。即便是1000万吨的销量变量,也会使得中国铁矿进口变量达到600万吨之上。根据淡水河谷目前的情况,我们暂时预估其2020年销量为3.1亿吨。

  根据矿山的财年目标中间值和历年表现,受总量目标限制,澳洲三大矿山二季度发运虽然环比有较大提升,但同比难有增量,其中必和必拓预计同比增加112万吨,力拓和FMG则预计同比下滑-146万吨和-150万吨。4月底,淡水河谷已复产Timbopeda矿区干法选矿作业,预计后续产能逐渐释放,二季度销量预计环比增加1465万吨,同比增加283万吨,得益于发往中国比例的提高,预计发往中国同比增加约450万吨。综上,四大矿山二季度发运同比预计增加约99万吨,发往中国同比增加约286万吨。

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  三、2020年铁矿港口库存预估

  结合矿山财报数据,我们预估了2020年铁矿港口库存走势(见图15),由于前期淡水河谷低发运影响仍在,澳洲当前发运高增量难以维持,预计二季度铁矿港口库存仍将继续下降,并于6月底将降至年内最低点。

  但铁矿2020年整体供应大概率要好于2019年,下半年淡水河谷需要增加发运量以完成其年度目标,待疫情对全球终端需求的打击传导至铁矿需求,下半年铁矿港口库存将重新垒库,预计年终将大概率回升至1.3亿吨附近。

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  四、总结

  澳洲三大矿山一季度生产效率大幅提高,尤其是必和必拓,基本不受天气和新冠病毒影响,产销量再创记录,但淡水河谷发运不及预期。

  根据矿山的财年目标中间值和历年表现,澳洲三大矿山二季度发运虽然环比有较大提升,但同比难有增量。淡水河谷伴随着后续产能逐渐释放,并得益于发往中国比例的提高,预计发往中国同比增加约450万吨,增量最多。综上,受总量目标限制,四大矿山二季度发运同比预计增加约99万吨,发往中国同比增加约286万吨,同比增量有限。

  根据预测,二季度铁矿港口于6月底将降至年内最低点,待疫情对全球终端需求的打击传导至铁矿需求,下半年铁矿港口库存将重新垒库,预计年终将大概率回升至1.3亿吨附近。

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责任编辑:窦晓芸
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